鎢：稀有金屬、戰略物資、中國優勢資源

鎢是稀有金屬、也是重要的戰略物資。鎢是一種高熔點、高比重、高硬度的金屬，是現代工業不可替代的原材料。鎢被國家列為重要的戰略金屬。它廣泛應用于機械加工、冶金工業、礦山工具、石油鉆井、電子電訊、建筑工業、兵器工業、航天航空等領域，以鎢為主要原料的硬質合金更被稱為機械工業和采礦業的“牙齒”。

中國是世界上鎢資源最豐富的國家。根據美國地質局2011年公布的數據，我國探明鎢儲量190萬噸(含鎢量)，占世界總儲量的62%。目前全球鎢探明儲量總量約700多萬噸，世界鎢儲量中白鎢礦約占70%、黑鎢礦占約30%；中國是鎢資源大國，探明基礎儲量為530萬噸(含鎢量)，占世界總資源量的70%多。我國資源分布大部分在湖南、江西、河南三省，其中湖南、江西兩省鎢資源儲量占全國的一半以上，湖南以白鎢為主，江西以黑鎢為主，其黑鎢資源占全國黑鎢資源總量的40%左右。

中國長期供應了全球80%左右的鎢資源需求量

全球鎢的供給有兩個部分組成，一部分是新產鎢精礦供應，這部分占鎢總供給量的76%，其中66%進入最終的鎢產品，10%成為生產過程中的廢料重新生產。另一部分來自最終鎢產品的廢舊物占24%。

我國對廢鎢的利用率相當低，只有鎢供應量的10%，而國外先進國家的廢鎢利用率一般都在30%以上。而且國內目前廢鎢利用的廢鎢合金、廢硬質合金2/3以上是從國外進口的。一般來說，廢鎢回收利用的成本較鎢礦冶煉加工成本低，但需要較大的環保投入和較強的技術支持。

中國是世界上最大的鎢資源國，也是世界最大的鎢資源供給國，但是跟其他中國優勢資源一樣，資源占有與資源供應存在不嚴重不匹配的情況，中國占有全球62%的資源儲量，但長期以來供應著全球80%左右的資源量，我們認為，未來我國資源利用將逐步轉向以滿足國內需求為主。

未來我國鎢資源供應控制更加嚴格、供應控制更加嚴格、將逐步轉向滿足國內需求為主

礦山整治與開采總量控制嚴格：國家繼續推行鎢礦開采總量控制，控制方向明顯向提高資源保證能力和資源綜合利用水平傾斜，從目前的總量控制指標也可以看出來。2011年指標產量較此前增長比較明顯，我們認為主要是以下幾個因素所致：1、開采控制政策實施更為嚴厲，部分濫采礦山被整治，鎢精礦產量向合規企業集中；2、金融危機后，鎢品消費明顯好轉；3、總量中增加的部分主要是鼓勵綜合利用，鼓勵行業可持續發展。

中國鎢品出口配額、量趨勢性下降：隨著我國資源開發利用的保護性政策越更加嚴格、以及資源占有與資源供應的不匹配，國內對鎢品的出口配額、實際出口量也呈趨勢性下降的態勢。

全球鎢消費穩步增長、中國有望成鎢消費增長主要動力

鎢及鎢合金具有高密度、高強度、低熱膨脹系數、抗腐蝕性和良好的機械加工等綜合性能已在航空航天、軍事裝備、電子、化工等許多領域中得到了廣泛應用。

其主要的應用范圍包括：(1)用于切削、焊接和噴涂方面的碳化物，如碳化鎢。(2)用于電子工業中大量的燈絲和電子管的陰極，高溫電阻爐的加熱元件，如目前研究較多的耐震鎢絲、復合稀土鎢電極等。(3)用于高溫領域，軍事上制作的穿甲彈、藥型罩等。

全球鎢消費穩定增長、國內消費占全球消費比重提升，我國鎢消費有望成為全球鎢消費增長的主要動力。在鎢的消費結構中，硬質合金是主要的消費領域，主要用于汽車、飛機、建筑、電子制造、機械加工和鉆礦等領域；鎢品消費在國防中也具有較為重要和廣泛的應用。

需求增長與供應控制，鎢價依然看好

鎢的下游主要還是傳統產業的高端領域產品，隨著經濟的逐步復蘇以及產品的高端化，全球鎢需求將穩定增長；供應方面，將長期受到中國資源保護政策的限制，全球鎢的基本面將穩定趨好，我們對鎢價長期看好。

公司的選擇：強烈推薦廈門鎢業[38.06 7.45% 股吧 研報]、推薦章源鎢業[28.25 4.75% 股吧 研報]

廈門鎢業(600549)步入新一輪擴張期

公司1季度業績難言絢麗,在制造業整體低迷,終端需求疲弱環境下,公司也難以脫離環境制約。1季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長5.7%,對應每股收益0.16元。簡言之公司業績基本符合預期。

但在盈利周期性受壓之外，我們需注意公司已悄然步入一個新的成長階段。

公司預計2012年資本性支出將高達15億元，主要為深加工及新項目投資。

我們統計公司2006-2010年的資本支出大致保持在5億元附近，2011年資本支出上升至10.9億元，2012年資本支出15億元創歷史新高。

我們曾實證總結歷史上取得大幅超額收益的有色個股，均在當期實現產量同步大幅增長。量增一方面提升公司利潤，另一方面使市場對公司成長前景轉為樂觀，大幅提升公司估值水平。廈鎢或將在未來重演這一規律。

產量推動公司盈利增長，進而抬升估值的一個必要條件是保證合意的投資回報率。廈鎢布局在稀土與鎢兩條產業鏈自資源至下游深加工的主要環節,這兩種資源是少數中國控制全球供應量與定價權，且終端消費市場成長性良好的資源品種，因而我們相信公司擬建、在建項目都將在未來贏取理想的投資收益率。

我們已在前期報告中描繪了公司產業鏈的布局藍圖，市場判斷公司布局的最大不確定處仍在于是否可獲得稀土資源增量，進而主導福建省內的稀土資源整合。近期重要的動態進展是福建省正式出臺戰略性新興產業發展的實施方案，在稀土產業方面提出“組建大型稀土企業(集團),支持以廈門鎢業為龍頭整合全省稀土資源,發展稀土精深加工業。加快長汀和三明稀土工業園區建設。”明確了廈鎢的整合平臺地位。

雖然公司在2012年的經營仍將面對需求不振的挑戰，但我們認為,廈門鎢業對中國獨有的中重稀土資源和鎢資源的吸收合并的進程,及公司在鎢與稀土下游深加工領域的持續大幅擴張已為公司打開長期增值空間，在經歷2012年的暫時困難后，資源自給率的提高及深加工產能的釋放將公司帶入新的增長階段。我們維持公司2012—2014年EPS分別為1.39、1.78和2.34元，維持“增持”評級。

章源鎢業(002378)攀上"巴菲特概念"

作為被全球資本市場敬仰的股神，巴菲特的一舉一動往往會演變出一系列的連鎖反應。A股市場也不例外，很多投資者往往唯股神馬首是瞻。近期巴菲特控股公司投資鎢產業鏈，刺激A股鎢板塊明顯異動，其中的典型代表是章源鎢業。

有報道指出，巴菲特下屬控股公司IMC近期宣布與韓國上東礦山的運營公司簽訂投資協議，這也是巴菲特近兩年來第二次投資鎢產業鏈。受此消息刺激，A股鎢板塊近期明顯異動，其中章源鎢業表現最為活躍。盤面顯示，該股上周五借大盤反彈之勢大幅上漲6.26%，而本周一更是以漲停報收，強勢特征一覽無余。從公開交易信息看，昨日有一家機構專用席位買入章源鎢業1512.92萬元。